بررسی رفتار پویا و پیش بینی پذیری بازار سهام تحلیل تجربی بورس …

۳-۴-۱- روش برآورد حداکثر راستنمایی ۷۶
۳-۴-۲- ویژگیهای برآوردگر حداکثر راستنمایی ۷۸
۳-۴-۲-۱- سازگاری ۷۸
۳-۴-۲-۲- نرمال بودن ۷۹
۳-۴-۲-۳- کارایی مجانبی ۸۰
۳-۴-۲-۴- پایایی ۸۱
۳-۴-۲-۵- مقادیر میانگین و ماتریس واریانس بردار گرادیان ۸۱
۳-۴-۳- الگوریتم بهینه سازی BFGS ۸۲
۳-۵- خلاصه فصل ۸۴
فصل ۴: یافته های تجربی پژوهش
۴-۱- مقدمه ۸۹
۴-۲- برآورد مدلها و تحلیل نتایج ۹۰
۴-۳- ارزیابی استراتژی معاملاتی و پیش بینی مبتنی بر مدل تجربی ۹۸
۴-۴- خلاصه فصل ۱۰۰
فصل ۵: بحث و نتیجه گیری
۵-۱- مقدمه ۱۰۳
۵-۲- مروری بر خطوط کلی پژوهش ۱۰۳
۵-۳- بررسی سؤالات پژوهش ۱۰۵
۵-۴- بحث و نتیجه گیری کلی ۱۰۷
۵-۵- پیش نهادات ۱۱۰
۵-۵-۱- پیشنهاداتی برای سیاستگذاری ۱۱۰
۵-۵-۲- پیشنهاداتی برای پژوهشهای آتی ۱۱۲
مراجع ۱۱۳
پیوست ۱۲۷

• مقدمه

پیش xadبینی حوادث آینده، همواره از موضوعات مورد علاقه بشر بوده است. زیرا به او امکان تصمیم گیری مؤثرتر در قبال رویدادهای آتی را میxadدهد و کمک میxad کند تا کنترل بیشتری بر اوضاع داشته باشد. پیش xadبینی در دنیای مالی و اقتصادی نیز از این قاعده مستثنی نبوده و حائز اهمیت فراوان است. مسئله پیش xadبینی قیمت دارائیهای سرمایهxadای بخصوص اوراق بهادار، پیش xadبینی نرخ بهره، پیش xadبینی درماندگی مالی شرکتها و غیره از جمله موارد با اهمیت در این حوزه میxadباشند. در این راستا، در علوم مالی نظریهxad های فراوانی برای پیش xadبینی بازده دارائیهای سرمایهxadای مطرح شده است که برخی از آنها حتی پیش xadبینی پذیر بودن سریهای زمانی قیمت یا بازده را مورد تردید قرار دادهxadاند. بنابراین مطالعه پیش xadبینی پذیر بودن سری قیمت یا بازده در درجه اول از اهمیت بسزایی برخوردار است.
پیش بینی بازده سهام تلاشی سخت و جذاب با سابقه تاریخی طولانی است. از نقطه نظر دست اندرکاران علم مالی، تخصیص دارائی، به پیش xadبینی مناسب بازده سهام نیازمند است. در همین راستا، پیش xadبینیxadهای بهبود یافته بازده سهام، وعده بهبود و افزایش عملکرد سرمایه xadگذاری را دادهxadاند. بنابراین تعجب آور نیست که شاغلین حوزه مالی تعداد زیادی از متغیرهای اقتصادی و مالی را در تلاش برای پیش xadبینی بازده سهام به کار گرفتهxadاند. در این میان، جامعه آکادمیک مرتبط با موضوعات مالی هم مشتاقانه به پیش xadبینیxadهای بازده سهام علاقمندند چرا که، توانایی پیش xadبینی بازده سهام اشارات و دلالتهای مهمی برای آزمون کارایی بازار دارد. به طور عمومیxadتر، درک و فهم طبیعت پیش xadبینی پذیری بازده سهام[۱] به محقیقن امکان ارائه مدلxadهای واقع گرایانهxadتری از قیمت گذاری دارائی با قدرت توضیح دهندگی بالاتر دادهxad ها را میxadدهد.

• طرح مسأله

در عین حال که پیش xadبینی بازده سهام تلاشی مجذوب کننده است، اما همچنین می xadتواند ناامید کننده هم باشد. ناامید کننده از این جهت که بازده سهام بطور ذاتی شامل اجزاء غیر قابل پیش xadبینی قابل ملاحظهxadای است بنابراین بهترین مدلxadهای پیش xadبینی هم، تنها توانایی توضیح بخش نسبتاً کوچکی از بازده سهام را دارند. علاوه بر این، رقابت بین معاملهxadگران بر این دلالت دارد که پس از کشف و معرفی یک مدل پیش xadبینی موفق، این مدل به سهولت و آزادانه توسط سایر معاملهxadگران بکار گرفته خواهد شد. بکارگیری و انتشار گسترده مدلxadهای موفق پیش xadبینی، نهایتاً منجر به حرکت قیمت سهام در جهت حذف توانایی پیش xadبینی مدلxadهای مذکور خواهد شد (لو[۲]، ۲۰۰۴؛ تیمرمن و گرنجر[۳]، ۲۰۰۴؛ تیمرمن ۲۰۰۸). با این حال، نظریه قیمت گذاری عقلائی[۴] ادعا میxad کند که پیش xadبینی پذیری بازده سهام می xadتواند نتیجه مواجهه و رویارویی (در معرض قرارگیری)[۵] با ریسک کل متغیر با زمان باشد[۶] و هر مدلی، بسته به آن حدی که پاداش ریسک کل متغیر با زمان را در بررسی های خود لحاظ کند همچنان جزو مدلxadهای موفق باقی میxadماند.