بررسی رفتار پویا و پیش بینی پذیری بازار سهام تحلیل تجربی بورس …

۳-۴-۱- روش برآورد حداکثر راستنمایی ۷۶
۳-۴-۲- ویژگیهای برآوردگر حداکثر راستنمایی ۷۸
۳-۴-۲-۱- سازگاری ۷۸
۳-۴-۲-۲- نرمال بودن ۷۹
۳-۴-۲-۳- کارایی مجانبی ۸۰
۳-۴-۲-۴- پایایی ۸۱
۳-۴-۲-۵- مقادیر میانگین و ماتریس واریانس بردار گرادیان ۸۱
۳-۴-۳- الگوریتم بهینه سازی BFGS ۸۲
۳-۵- خلاصه فصل ۸۴
فصل ۴: یافته های تجربی پژوهش
۴-۱- مقدمه ۸۹
۴-۲- برآورد مدلها و تحلیل نتایج ۹۰
۴-۳- ارزیابی استراتژی معاملاتی و پیشبینی مبتنی بر مدل تجربی ۹۸
۴-۴- خلاصه فصل ۱۰۰
فصل ۵: بحث و نتیجه گیری
۵-۱- مقدمه ۱۰۳
۵-۲- مروری بر خطوط کلی پژوهش ۱۰۳
۵-۳- بررسی سؤالات پژوهش ۱۰۵
۵-۴- بحث و نتیجه گیری کلی ۱۰۷
۵-۵- پیشنهادات ۱۱۰
۵-۵-۱- پیشنهاداتی برای سیاستگذاری ۱۱۰
۵-۵-۲- پیشنهاداتی برای پژوهشهای آتی ۱۱۲
مراجع ۱۱۳
پیوست ۱۲۷

• مقدمه

پیش ­بینی حوادث آینده، همواره از موضوعات مورد علاقه بشر بوده است. زیرا به او امکان تصمیم گیری مؤثرتر در قبال رویدادهای آتی را می­دهد و کمک می­ کند تا کنترل بیشتری بر اوضاع داشته باشد. پیش ­بینی در دنیای مالی و اقتصادی نیز از این قاعده مستثنی نبوده و حائز اهمیت فراوان است. مسئله پیش ­بینی قیمت دارائیهای سرمایه­ای بخصوص اوراق بهادار، پیش ­بینی نرخ بهره، پیش ­بینی درماندگی مالی شرکتها و غیره از جمله موارد با اهمیت در این حوزه می­باشند. در این راستا، در علوم مالی نظریه­ های فراوانی برای پیش ­بینی بازده دارائیهای سرمایه­ای مطرح شده است که برخی از آنها حتی پیش ­بینی پذیر بودن سریهای زمانی قیمت یا بازده را مورد تردید قرار داده­اند. بنابراین مطالعه پیش ­بینی پذیر بودن سری قیمت یا بازده در درجه اول از اهمیت بسزایی برخوردار است.
پیش بینی بازده سهام تلاشی سخت و جذاب با سابقه تاریخی طولانی است. از نقطه نظر دست اندرکاران علم مالی، تخصیص دارائی، به پیش ­بینی مناسب بازده سهام نیازمند است. در همین راستا، پیش ­بینی­های بهبود یافته بازده سهام، وعده بهبود و افزایش عملکرد سرمایه ­گذاری را داده­اند. بنابراین تعجب آور نیست که شاغلین حوزه مالی تعداد زیادی از متغیرهای اقتصادی و مالی را در تلاش برای پیش ­بینی بازده سهام به کار گرفته­اند. در این میان، جامعه آکادمیک مرتبط با موضوعات مالی هم مشتاقانه به پیش ­بینی­های بازده سهام علاقمندند چرا که، توانایی پیش ­بینی بازده سهام اشارات و دلالتهای مهمی برای آزمون کارایی بازار دارد. به طور عمومی­تر، درک و فهم طبیعت پیش ­بینی پذیری بازده سهام[۱] به محقیقن امکان ارائه مدل­های واقع گرایانه­تری از قیمت گذاری دارائی با قدرت توضیح دهندگی بالاتر داده­ ها را می­دهد.

• طرح مسأله

در عین حال که پیش ­بینی بازده سهام تلاشی مجذوب کننده است، اما همچنین می ­تواند ناامید کننده هم باشد. ناامید کننده از این جهت که بازده سهام بطور ذاتی شامل اجزاء غیر قابل پیش ­بینی قابل ملاحظه­ای است بنابراین بهترین مدل­های پیش ­بینی هم، تنها توانایی توضیح بخش نسبتاً کوچکی از بازده سهام را دارند. علاوه بر این، رقابت بین معامله­گران بر این دلالت دارد که پس از کشف و معرفی یک مدل پیش ­بینی موفق، این مدل به سهولت و آزادانه توسط سایر معامله­گران بکار گرفته خواهد شد. بکارگیری و انتشار گسترده مدل­های موفق پیش ­بینی، نهایتاً منجر به حرکت قیمت سهام در جهت حذف توانایی پیش ­بینی مدل­های مذکور خواهد شد (لو[۲]، ۲۰۰۴؛ تیمرمن و گرنجر[۳]، ۲۰۰۴؛ تیمرمن ۲۰۰۸). با این حال، نظریه قیمت گذاری عقلائی[۴] ادعا می­ کند که پیش ­بینی پذیری بازده سهام می ­تواند نتیجه مواجهه و رویارویی (در معرض قرارگیری)[۵] با ریسک کل متغیر با زمان باشد[۶] و هر مدلی، بسته به آن حدی که پاداش ریسک کل متغیر با زمان را در بررسیهای خود لحاظ کند همچنان جزو مدل­های موفق باقی می­ماند.